美股Saas板块PE估值相比21年高位回调明显，AI有望提升SAAS板块整体收入增速和估值

美股Saas板块PE估值相比21年高位回调明显，主要为传统业务增速下滑导致。美股SaaS公司目前EV/未来1年收入（Forward 1year PS）中位数约6x，较21年顶部估值约20x回落70%，也低于疫情前均值7.8x。EV/NTM收入/增长（PSG）中位数约0.44x，较21年顶部估值约0.9x回落50%，但高于疫情前均值0.28x。

SaaS公司AI产品落地快速，明年有望增加SaaS公司5-15%的收入，实现戴维斯双击。明年AI产品大规模落地预计会对一批SaaS公司产生加速影响，AI产品收入可能会占到垂类Saas公司整体收入的5-15%，实现业绩与估值的双重增长。

微软: 业绩强劲，Azure提升市占率，Copilot功能显著

财务概况:三季度公司实现营收565亿美元（同比+13%，按固定汇率同比+12%，CC），营业利润同比+25%（CC+24%）至269亿美元，净利润同比+20%(CC+23%)至201亿美元，GAAP每股收益为2.99美元（高于公司指引2.68美元）。分业务来看: ①Azure：收入增速超指引，云业务毛利提升2pcts至73%。本季度Azure及其他云收入同比+29%，高于25-26%的公司指引，也高于预期+26%。Azure Arc目前拥有21000名客户（同比+140%）。同时，Azure Al服务超过18000个客户（环比+164%）。②Office：表现稳健，Copilot 有望带动ARPU提升，11月1日GA。本季度Office365商业版收入同比+18%（+17%cc），M365 Copilot宣布定价30美元/每人每月，有望显著提升Office ARPU。 ③PC业务：实现五个季度以来首次正增长，个人计算板块同比+3%(上季度-4%）。 业绩重点：IT周期与PC周期改善，降三费OPM持续提升，与OpenAI合作云业务抢占市场份额 。AI逻辑：深度绑定GPT模型，助力Azure 收入YoY 30%抢占市场。全线产品加Copilot显著提升ARPU，仅M365 Copilot 24财年有望贡献100亿美元收入。

Salesforce：基于OpenAI的AI应用Einstein覆盖全系列产品

2023年3月，Salesforce发布Einstein GPT，基于OpenAI的企业级ChatGPT技术，并计划覆盖全系列产品；2023年9月，AI Cloud、Einstein GPT 和其他云GPT产品统一品牌为新一代Einstein，包括Einstein Copilot （面向使用）和EinsteinCopilot Studio（面向开发），并基于Einstein Trust Layer架构运行； Einstein GPT发布之前，Einstein产品的功能可以概括为：智能评分、智能分析、提供建议和参考、智能预测和洞察、流程自动化等。新一代Einstein将生成式AI能力整合入各产品，能够完成多场景下的个性化文案生成，包括生成电子邮件、回复、工作摘要等。并在其他功能上进行升级，如智能洞察和建议功能。

Salesforce Einstein定价：订阅月费+超出使用上限额外收费

AI Cloud 基础套餐：定价36万美元/年，包含50个CRM Unlimited许可、50个Slack Enterprise许可以及Einstein、Mulesoft、Data Cloud基础使用权限和配套培训服务等内容。AI Cloud属于Salesforce全家桶+ Einstein打包式捆绑售卖，很少有客户会直接采购这个套餐。 2023年7月，公司全面上线Sales GPT和Service GPT并公布定价。GPT功能包含在Sales Cloud Einstein和Service Cloud Einstein中（定价50美元/人/月），仅包含有限数量的GPT许可且仅向Enterprise和Unlimited用户开放。随着使用量的增长，客户可以为销售和服务团队购买企业扩展包。

Adobe：数字媒体和在线营销解决方案供应商

Adobe是全球领先的数字媒体和在线营销解决方案供应商。按照业务划分包括： ① 数字媒体业务：主要由Creative Cloud（创意云）和Document Cloud（文档云）组成，包括Express、Photoshop等一系列创意软件；② 数字体验业务：产品是Experience Cloud（体验云），为客户提供数字化体验和实现数字化转型的基于云的解决方案；③ 出版和广告：包含解决各种市场机会的传统产品和服务。

Adobe：针对细分场景不断完善AI系列应用

在 2023 年 3 月，Adobe 发布了其创新的人工智能辅助创作工具系列——“萤火虫”（Firefly），这一系列的AI模型主要集中于图像的生成和文本效果的创新，其目的是协助艺术家和创意行业专业人士制作艺术文字和图像。Firefly与Adobe原有产品结合，11月1日正式商业化公开，具体功能如： ① 在线创意应用程序Adobe Express：即时生成可编辑模板设计，并且针对于印刷、社交、在线广告等不同用途进行定制化设计；② 图像编辑软件Adobe Photoshop：智能填充、图像扩展，通过输入文本来添加或删除现有图像中的内容；③ 矢量图形软件Adobe Illustrator：加入文本矢量生成功能，可以使用文本生成图标、场景、主题效果和渐变效果。④ 视频编辑软件Adobe Premiere Pro：的基于AI的文本编辑和动作改进功，更快更流畅地编辑颜色、色调。

Duolingo：GPT-4提升产品体验，面向小范围用户商业化开放

最新业绩会上关于AI的描述。2023三季度财报披露AI功能 Duolingo Max仍在测试中，计划后续开放给