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文|宁成缺

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作为川酒六朵金花之一，郎酒曾多次谋求上市，却至今未能如愿，与已成功登陆资本市场的五粮液、泸州老窖、舍得、水井坊相比，颇有几分掉队之嫌。

回望过去，郎酒的发展曾一度在董事长汪俊林的清晰规划下高歌猛进。他的“一树三花、群狼战术”策略，即在酱香、浓香、兼香三大香型上全面开花，同时采用多品牌、多战线的灵活作战方式，以业绩为导向，助力郎酒在2011年实现了103亿元的营收，成功迈入“百亿俱乐部”。

去年9月，第三届郎酒庄园会员节上，汪俊林董事长披露了“百年郎酒”的宏伟蓝图，明确提出到2025年要实现300亿元以上的销售收入，到2030年则要达到700亿元至1000亿元的年销售收入。

这意味着，在未来的七年内，郎酒的规模至少需要翻两倍，可谓雄心勃勃。

但理想与现实之间总是存在着差距。近期，红星资本局发布的白酒价格倒挂排行榜上，郎酒的青花郎产品不幸位列第三，出厂价1050元的53度酱香青花郎，在经销商处的价格却仅为750元，倒挂金额高达300元。

而随着酱香热度的逐渐降温，郎酒在“一树三花”战略中的浓香型白酒表现平平。面对这一困境，汪俊林董事长果断将目光投向了兼香型白酒。但兼香型白酒市场规模较小，尚未有全国化品牌脱颖而出，在这样的行业背景下，郎酒脱“浓”向“兼”能成吗？

01

郎酒IPO屡战屡败

郎酒的上市之路却并非一帆风顺。

早在2007年，董事长汪俊林便萌生了推动郎酒上市的想法，然而由于企业规模、经营业绩及整体经营状况等多方面因素的制约，这一计划最终被搁置。2009年，郎酒再次被纳入四川省重点上市培育企业的行列，但遗憾的是，上市之路并未因此变得顺畅。到了2012年，汪俊林卷入成都的一起案件，使得公司一度陷入管理混乱，IPO进程再次受阻。

时间来到2020年5月，郎酒再次递交了招股书，满怀期待地迈向上市的新征程。然而，在2021年5月，证监会抛出了53个尖锐的问题，涉及改制合法性、国有资产流失、经营管理规范性以及商标归属争议等多个敏感话题。

最终于2022年4月，郎酒出现在了证监会2021年度首次公开发行股票申请终止审查的企业名单中，这意味着郎酒股份的IPO之路再次走到了尽头。

而这一切的背后，都与郎酒的历史遗留问题、改制过程以及后续的股权变动紧密相关。

回溯郎酒的历史，其前身四川省古蔺郎酒厂成立于1957年。2002年，一场轰动业界的“蛇吞象”式资本运作让郎酒集团易主，汪俊林通过宝光药业以4.9亿元的价格将原本属于国资的郎酒集团纳入麾下，并进行了改制，使之成为汪俊林家族控股的企业。

当年，汪俊林夫妇通过宝光集团对郎酒集团的收购操作，确实引发了不小的争议和批评，而这也成了郎酒上市路上的一块巨大绊脚石。

目前汪俊林家族握有郎酒76%的股权，而其他三家主要的机构股东CGL（Crystal Glitter Limited）、博裕三期、APL（Apsif Pte Ltd）持股16%。这样的股权结构自然引起了证监会的密切关注，他们要求保荐机构与公司就改制程序的合法性、当时国资部门审批改制的级别、是否造成国有资产流失以及是否有权部门对此作出认定等问题给出明确答复。

除了历史与股权问题，郎酒在业绩方面的表现也是其上市路上需要跨越的另一道坎。

近年来，郎酒的资产负债率一直居高不下，2018年至2020年，其合并口径的资产负债率分别达到了67.02%、66.06%和63.60%。以2019年为例，根据同花顺iFind数据的统计，18家白酒上市公司的平均负债率仅为32.34%，而郎酒的负债率却超出了这一平均水平的两倍之多。

郎酒在招股书中解释称，这主要是由于公司近年来通过举债的方式大力扩展基酒产能、增加基酒储存以及加大营销投入所导致的。

此外，郎酒的存货占营收的比例也显著高于同行业其他企业。截至2020年底，公司的存货总额高达100.98亿元，而当年的营收仅为93.37亿元。

在第三方回款方面，郎酒也面临着不小的压力。2018年至2020年期间，公司均出现了不同程度的第三方回款问题，其中2018年的回款金额更是高达26亿元，占到了主营业务收入的30.16%。

再来看郎酒的子公司情况，其股份体系内有两家与地产相关的全资子公司，分别是运营郎酒庄园的古蔺郎酒庄园有限公司和古蔺天宝洞休闲度假酒店有限公司。

其中郎酒庄园是郎酒斥资高达200亿元进行打造的，可这两家公司目前均处于亏损状态，2020年的营收分别为2.1亿元和1.28亿元，但净利润却分别亏损了98.73万元和161.64万元。

无论是高企的资产负债率、存货占比过高还是第三方回款问题以及子公司的亏损状况，都给郎酒的IPO之路增添了阻碍。

02

高端路线走不通，郎酒难成“二茅台”

在白酒市场的宣传大战中，郎酒一直采取“碰瓷”策略，紧贴茅台，自诩为“中国两大酱香白酒之一”。其高端产品青花郎，更是直接对标茅台的飞天系列，企图借助茅台的热度来抬高自己。

但茅台对郎酒的态度并不好，早在2018年，贵州仁怀酱香酒就公开表示，中国只有一个正宗酱香酒，不存在所谓的“两大酱香”。

为了寻求突破，郎酒又推出了“庄园酱酒”的新概念，将青花郎定位为“赤水河左岸，庄园酱酒”，试图通过挖掘白酒的社交属性，以高端体验来提升品牌价值。

郎酒庄园的建设可谓是大手笔，占地10平方公里，耗资高达200亿元，寄托了郎酒提升品牌档次的雄心壮志。然而，尽管名声在外，“庄园酱酒”并未能在实际市场中完全转化为实际的影响力。

高端白酒消费者往往有着极强的辨别能力和甄别能力，指望一些借势营销就能高端了恐怕并不现实。尽管郎酒在营销上做了不少努力，但在酱香酒市场，茅台依然是无可撼动的老大哥。郎酒