海内外库存去化，锡价高位震荡。锡周报2024/11/02王震宇（有色金属组）0755-23375312wangzy@wkqh.cn从业资格号：F3082524交易咨询号：Z0018567目录01周度评估及策略推荐02期现市场03利润库存04成本端05供给端06需求端周度评估及策略推荐周度评估及策略推荐供给端：供给方面，安泰科对国内20家精锡冶炼厂产量统计结果显示，2024年9月上述企业精锡总产量为12336吨，环比下滑28.9%（上月产量修正为17351吨），同比下滑17.8%。截止前三季度，国内上述样本企业精锡总产量达到14.6万吨，同比增长10.0%。进出口：2024年9月我国共进口锡精矿实物量7823吨，折金属量3676.8吨，环比下滑9.1%，同比上涨56.4%。锡锭进口1967吨，环比增长9.6%，同比下滑32.7%。锡锭出口989吨，环比下滑10.0%，同比增长36.2%。需求端：据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2024年11月空冰洗排产合计总量共计3135万台，较去年同期生产实绩上涨20.7%。分产品来看，11月份家用空调排产1519.2万台，较去年同期实绩增长41.6%。冰箱排产856万台，较上年同期生产实绩增长9.3%。洗衣机排产760万台，较去年同期生产实绩增长2.4%。根据乘联会统计数据显示，10月1-27日，乘用车市场零售181.2万辆，同比去年10月同期增长9%，较上月同期增长2%，今年以来累计零售1,738.6万辆，同比增长3%。乘用车新能源车市场零售94.6万辆，同比去年10月同期增长49%，较上月同期下降1%，今年以来累计零售807.8万辆，同比增长39%。小结：供应端云锡检修结束，冶炼厂开工维持正常状态。需求端方面，中国10月官方制造业PMI为50.1，预期49.5，前值49.8。11月消费维持旺盛，家电排产维持高位。库存方面，海内外库存本周均小幅去化。整体而言，现阶段锡处于供需两旺态势，同时本周库存去化也对价格形成了一定支撑。沪锡后续预计将呈现震荡走势。国内主力合约参考运行区间：240000元-270000元。海外伦锡参考运行区间：30000美元-34000美元。周度评估及策略推荐交易策略建议策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间单边 无 无 无 无 无 无套利 无 无 无 无 无 无基本面评估产业链示意图3C消费-25%汽车电子-8%63%终端消费锡焊料7%马口铁15%终端消费锡化工PVC热稳定剂7%铅酸蓄电池3%催化剂终端消费轴承合金铜合金5%电镀铜其他光伏-10%白色家电-15%其他-9%杀虫剂国内产量：8-9万吨海外产量：26-30万吨国锡精矿精炼锡浮法玻璃内下游耐磨合金国内产量：15-19万吨海外产量：17-20万吨耐腐蚀合金供需平衡表期现市场期现市场图1：沪锡主连基差（元）图2：LME锡升贴水（0-3）（美元）380,000.00330,000.00280,000.00230,000.00180,000.00基差期货结算价(活跃合约):锡长江有色市场:平均价:锡:1#6000 5000 4000 3000 2000 10002020年2021年2022年2023年2024年130,000.00 080,000.00-1000ÕÕÈ2ÂÈ2资料来源：上期所、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心锡价高位震荡，基差维持低位。利润库存利润图3：锡出口利润（美元）图4：锡进口利润（元）现货出口利润6000 4000 2000 0-2000-4000-6000-8000-10000-12000-14000-1600020 19-1 2020- 2022资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心进口窗口短暂开放，后续锡锭进口预计增加。库存图5：上期所库存（吨）图6：LME库存（吨）20,000.0018,000.0016,000.0014,000.0012,000.0010,000.008,000.006,000.004,000.00库存小计:锡:广东:合计库存小计:锡:江苏:合计库存小计:锡:上海:合计库存小计:锡:总计9,000.008,000.007,000.006,000.005,000.004,000.003,000.002,000.001,000.000.00LME锡:库存:合计:欧洲LME锡:库存:合计:亚洲LME锡:库存:合计:北美洲LME锡:库存:合计:全球2,000.000.002020-11-272021-11-272022-11-272023-11-27 5555 1 1 3 1 5 1 1 1-------- 1000 12222 02020202 55 7 1 9 1---- 00 22 0202 5515151 1 1--1-3-5-10-0-0- 2323232 02020202 515151-7-9-10-0-1- 323232 020202 515151-1-3-50-0-0- 424242 020202 5151-7-90-0- 4242 0202资料来源：上期所、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心海外库存维持高位，国内库存周内小幅去化。成本端锡精矿图7：锡精矿价格（元）图8：锡精矿加工费（元）400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 21 02020 2121-0-01- 202022锡精矿：40%Sn：市场价：云南（日）元/吨 30000 25000 20000 15000 10000 5000 020 20-02- 2020 2020-0云南40度锡矿加工费广西60度锡矿加工费20资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心锡矿供应整体偏紧，加工费维持低位。供给端供给端图9：精炼锡产量（万吨）图10：精炼锡进出口（吨） 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 020-4锡锭：产量：中国（月）同比6,0005,0004,0003,0002,0001,000-进口重量/吨出口重量/吨净出口量4,0003,0002,0001,000--1,000-2,000-3,000-4,000-5,0002019年1月2019年4月2019年7月2019年10月2020年1月2020年4月2020年7月2020年10月2021年1月2021年4月2021年7月2021年10月2022年1月2022年4月2022年7月2022年10月2023年1月2023年4月2023年7月2023年10月2024年1月2024年4月2024年7月-6,000资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心2024年9月国内精锡产量为10000吨，环比减少31.3%，同比减少33.31%。锡锭进口1967吨，环比增长9.6%，同比下滑32.7%。锡锭出口989吨，环比下滑10.0%，同比增长36.2%。供给端图11：中国锡矿进口（吨）图12：印尼精炼锡出口（吨）50,00040,00030,00020,00010,000-进口数量:锡矿砂及精矿:缅甸:当月值其他地区进口数量同比500%400%300%200%100%0%2017年1月2017年6月2017年11月2018年4月2018年9月2019年2月2019年7月2019年12月2020年5月2020年10月2021年3月2021年8月2022年1月2022年6月2022年11月2023年4月2023年9月2024年2月2024年7月-100% 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0印尼精炼锡出口同比增减100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%-40.00%-60.00%-80.00%-100.00%-120.00%2019年1月2019年5月2019年9月2020年1月2020年5月2020年9月2021年1月2021年5月2021年9月2022年1月2022年5月2022年9月2023年1月2023年5月2023年9月2024年1月2024年5月2024年9月-10,000-200%资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心2024年9月我国共进口锡精矿实物量7823吨，折金属量3676.8吨，环比下滑9.1%，同比上涨56.4%。2024年9月印尼精炼锡出口量为5043.13吨，较8月的6436.27吨下降21.6%，同比下滑13.6%。其中出口1866.3吨至中国。供给端图13：精炼锡产量累计（万吨）180,000160,000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,000 0资料来源：SMM、五矿期货研究中心2019年1月2019年4月2019年7月2019年10月2020年1月2020年4月2020年7月2020年10月累积量2021年1月2021年4月2021年7月2021年10月累计同比2022年1月2022年4月2022年7月2022年10月2023年1月2023年4月2023年7月2023年10月2024年1月2024年4月60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%2024年7月图14：锡矿进口累计（吨）300,000250,000200,000150,000100,00050,000-资料来源：海关、五矿期货研究中心2019年1月2019年5月2019年9月2020年1月2020年5月锡矿进口累计2020年9月2021年1月2021年5月2021年9月2022年1月2022年5月累计同比2022年9月2023年1月2023年5月2023年9月2024年1月2024年5月350.00%300.00%250.00%200.00%150.00%100.00%50.00%0.00%-50.00%-100.00%2024年9月需求端需求端图15：2020全球锡消费占比（%）资料来源：SMM、五矿期货研究中心图16：2020年中国锡消费结构（%）资料来源：SMM、五矿期货研究中心需求端图17：PVC供应（万吨）图18：集成电路产量（万块）2,5002,0001,5001,000 500-PVC产量累计值累计同比20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%2021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01