五矿期货螺纹钢月报大幅去库 20220805黑色建材组赵钰zhaoyu@wkqh.cn0755-23375155从业资格号：投资咨询号：F3084536Z0016349月度要点小结供应端：持续亏损数月后，钢厂陆续减产，经济效益欠佳的螺纹减量更为明显，钢联样本调研数据显示螺纹周产量跌至历史最低位。需求端：疫情形势好转，需求不再恶化，淡季维持低需求状态。库存：7月下旬大幅去库，主因供应减少所致，在产量恢复前，库存有望保持去库状态。利润：高炉利润221元/吨，电炉利润299元/吨。电炉利润自7月下旬开始改善，电炉复产有望增加。基差：基差-3元/吨,基差率-0.07%。小结：宏观面上，6月-7月初，黑色、有色、原油先后大幅调整，对需求崩塌的悲观预期得到释放，海外鹰派加息落地，短期利空干扰减弱，后续各品种表现将更倚重自身基本面。国内经济呈现弱复苏态势，财政政策上，今年政策发力基建，基建表现良好。对螺纹影响更大的地产呈现企稳态势，政策吹暖风已有三个季度，从居民表现看信心有所恢复，但整体仍然脆弱，风险偏好不会马上扭转。产业层面，相较于4-7月，基本面已有改善，虽然地产新开工不会在今年发力，但存量需求仍在，叠加基建需求逐步释放，预计需求端不会比5、6月更差。供应端产量已大幅下滑，在当前寡淡的需求下，螺纹仍能在淡季保持大幅去库状态，2210月合约不宜过度悲观，不过鉴于需求不会有大的惊喜，高价格下产量会迅速释放，因此价格上涨高度不会有强驱动。供需平衡表经济及需求经济基本面弱复苏图1：制造业PMI指数、非制造业商务活动指数资料来源：文华、WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心•7月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降1.2个百分点，位于临界点以下，制造业景气水平有所回落。在构成制造业PMI的5个分类指数中，供应商配送时间指数高于临界点，生产指数、新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数均低于临界点。•7月份，非制造业商务活动指数为53.8%，比上月下降0.9个百分点，仍位于扩张区间，非制造业连续两个月恢复性增长。分行业看，建筑业商务活动指数为59.2%，比上月上升2.6个百分点。表明基础设施项目建设加快推进，市场需求有所回升，企业用工继续增加，行业有望保持平稳增长。•国内经济正从疫情造成的低谷中复苏，不过复苏力度预计较为温和缓慢，复苏过程伴随波折。基建逆周期调节发力日期 项目 投资（亿元）2022/2/21 陕西延长石油靖边煤业有限公司海测滩矿井及选煤厂项目 81.242022/2/21 陕西亿华矿业开发有限公司海则滩矿井及选煤厂项目 74.62022/2/21 鄂尔多斯市成达矿业有限公司陶忽图矿井及选煤厂项目 85.42022/2/25 中国路桥工程有限责任公司申请在阿尔及利亚设立阿尔及利亚基础设施建设有限公司2022/3/4 山东海阳核电项目3、4号机组工程2022/3/4 广东陆丰核电5、6号机组2022/3/7 安徽省长江芜湖河段整治工程 10.89922022/3/17 太原武宿国际机场三期改扩建工程 2302022/3/22 大西洋中煤平朔有限责任公司增加注册资本金事项2022/3/22 中国神华能源股份有限公司投资建设俄罗斯扎舒兰露天煤矿项目2022/3/29 气象探测装备（雷达）研发中试基地（业务楼）建设项目2022/4/1 武汉天河机场第三跑道工程项目 30.82022/4/8 新建铁路天津至潍坊（烟台）铁路天津至潍坊段 1145.42022/4/19 内蒙古华星新能源有限公司40亿Nm3/年煤制天然气项目 2492022/5/4 新建山东枣庄民用机场 20.862022/5/9 公共安全信息化工程（自然资源部）2022/5/10 国家华北区域应急救援中心2022/5/10 党的执政能力信息化工程（一期）中宣部宣传文化政务服务平台（媒介大数据平台）项目2022/5/13 五凌电力与中国港湾并购孟加拉科巴风电项目公司90%股权并开展基建投资项目2022/5/19 国家信息中心电力增容及公共设施改造项目2022/5/23 “网上工商联”工程（一期）2022/5/27 黄河下游“十四五”防洪工程 31.852022/5/31 济南遥墙国际机场二期改扩建工程 500.842022/6/2 天津LNG外输管道复线工程（接收站-黄骅-沧州）项目2022/6/2 山西锦兴能源有限公司肖家洼煤矿及选煤厂项目 53.452022/6/6 漳河石梁、下交漳至观台河段水毁及控导治理工程 0.56852022/6/9 江苏华电赣榆LNG接收站项目 652022/6/14 国家级疫情防控管理平台2022/6/15 武汉～南昌1000千伏特高压交流工程 90.822022/6/16 杨家坪矿井及选煤厂项目 80.72022/6/27 厦门象盛镍业有限公司增资香港象屿瀚晟有限公司和印尼ObsidianStainlessSteel公司项目2022/6/27 中交营口LNG接收站项目 116.32022/6/27 引江补汉工程 582.352022/7/1 西南区域人工影响天气能力建设•今年3.65万亿元新增专项债中，有3.45万亿元已经下达至各地用于项目建设。国务院要求3.45万亿元新增专项债要在6月底前基本发行完毕，力争在8月底前基本使用完毕。截至今年上半年各地实际发行了约3.4万亿元专项债，发行进度约99%。•7月1日，中国人民银行有关司局负责人表示，为解决重大项目资本金到位难等问题，人民银行支持开发银行、农业发展银行分别设立金融工具，规模共3000亿元。根据会议要求，财政和货币政策联动，中央财政按实际股权投资额予以适当贴息，贴息期限2年。3000亿元金融债券到位后，预计可以带动3万亿元以上的项目开工。•基建项目中水利、能源类项目较多。房地产开发活动表现•房地产开发活动中，仅销售指标在好转，其他投资、新开工、施工环节未见改善。销售情况各地有差异•一线城市成交情况好于二线、三线城市，二三线城市购房信心恢复困难。•停贷风波副作用令二三线城成居民购房热情减弱。停贷风波•对银行静态影响有限。工商银行、农业银行、交通银行、邮储银行等多家银行公告表示，保交楼风险楼盘逾期按揭占整体按揭的0.01%，静态影响有限。•对开发商影响。加强预售资金监管，开发商资金愈发紧张。•政府态度。关乎民生稳定问题，银保监会对此高度重视，加强与住建部、人民银行等部门的协同配合，坚持“房住不炒”，坚持“稳地价、稳房价、稳预期”，支持地方更加有力地推进“保交楼、保民生、保稳定”工作。•解决办法。政府合作代建、发行专项资金等，停贷问题大概率可以得到解决。不过，历时半年多时间，居民刚刚恢复的购房信心因烂尾事件再度受到打击，房企尤其是民企的销售复苏节奏或将放慢。图11：居民新增中长期贷款（亿元）资料来源：文华、WIND、MYSTEEL、同花顺、五矿期货研究中心二三线城市购房信心缺乏，拖累地产成交图16：一、二、三线城市成交面积占比（%）图17：商品房销售面积与新开工面积成交面积占比：一线成交面积占比：二线成交面积占比：三线商品房销售面积新开工面积 2800015.9%29.6%54.5% 23000 18000 13000 80002007-012007-082008-032008-102009-052009-122010-072011-022011-092012-042012-112013-062014-012014-082015-032015-102016-052016-122017-072018-022018-092019-042019-112020-062021-012021-082022-03 3000资料来源：文华、WIND、MYSTEEL、同花顺、五矿期货研究中心资料来源：文华、WIND、MYSTEEL、同花顺、五矿期货研究中心•30城成交面积中，二线占到54%，二三线合计占到83%。信心缺乏拖累整体地产成交。•若是乐观估计，下半年成交能出现改善，那么对于钢铁行业而言，新增的地产用钢需求最早也是在明年才会体现。产业基本面螺纹现货•7月现货价格快速下跌，下旬企稳。螺纹基差•10月合约基差已得到修复，临近交割，若盘面给出升水价格，可考虑将现货在盘面套保。螺纹月间差•7月下旬随着螺纹反弹，10月合约上涨490点，10-1价差走阔100点。演绎近强远弱矛盾。卷螺差•螺纹减产幅度大于热卷，卷螺差走低。短流程钢厂因上半年缺乏利润，影响螺纹产量。下半年随着利润好转，短流程钢厂螺纹产量会有提升，卷螺差有望止住跌势。地区价差内外价差•出口价格与东南亚国家相比没有优势。钢厂利润•电炉利润扭亏为盈，复产节奏加快。钢厂产能利用率•电炉利润扭亏为盈，复产节奏加快。产量底部反弹分区域产量分区域消费量表观需求•表需维持低位。库存场景假设疫情反复汛期时间长全球强硬加息产量高位做空场景经济失速下滑大事件、场景国内稳经济保供稳价二十大召开海外加息降准降息刺激雨季结束基建新项目开工房企融资放松实质性减产做多场景估值低位•事件可能成为行情拐点