【深度分析】邹天石教授：中国股市的下一步？

中国沪深股市自9月24日上涨以来，万众欢呼，市面上开始出现消费热潮，我认为这是中国经济从通缩转向通胀的转折点，也是中国人重新规划资产配置的关键时刻。许多人认为这只是一阵风的政策性反弹而已，但这次真的非比寻常，我们不妨从三个方面进行分析：

一、中国目前通缩不是因为缺钱，而是缺少释放货币进入资产市场的出口，房地产市场已经饱和，股市却是沉睡之中，M2与M1之间的交叉率高达13%，而银行储蓄大增至303万亿人民，这笔资金竟然已经超过美国欧洲银行储蓄总额，也超过了美国股市市值，一旦被释放出来，中国股市冲高不可限量；

二、中国这次股市上扬并非以往那种添油战术，而是直接开动了国家信用机器，专门对准股市注入流动性，以国债担保方式专款专用拉高股市，势不可挡，上不封顶；

三、中国股市目前是全球估值最低的，长期割韭菜导致流动性枯竭，在这种条件之下一轮牛市上升20%轻而易举，接下来行情也大有改善空间。

美国股市做大做强的经验可以概括为三个方面：

一、建立庞大股票基金体系，组成产业集群指数基金群落，从医疗到能源，从大蓝筹到零碎小股票，都有自己的基金圈子，形成市场滚动投资波浪走势，虽然起起伏伏，但大势向上，大浪淘沙，随着时间推移优胜劣败，强化产业结构升级，以资本推动产业结构优化，激发创新活力，调动社会注重科技进步和国家整体利益公平发展。美国人爱国，美国股民尤其爱国，全球的富人都哭着喊着要润到美国，其实背后就是资产市场的诱惑力所致。

二、强化退市机制，强化做空机制。许多人认为中国股市必须严禁做空机制，其实这是只知其一不知其二，美国做空机制是美国股市健康发展的最主要方法之一，如同非洲草原上的狮子吃掉老弱病残猎物一样的道理，做空机制是对资本弄虚作假最有效的监督方式和反制手段。谁敢造假就被股市围剿，这才能真正让股民看到正义的力量，摒弃那些私相授受的恶幕后炒作行为。尤其要严格执行反内部交易行为，加大处罚力度，引入刑法制度。

三、制定有利于长期持股的税法，让股民从长期持有中获利，减少炒股风险，降低股市波动。美国股市虽然有60%的人口参与其中，但散户比例远远低于中国，主要是基金投资搞大军团作战，散户炒股很难持久盈利。美国股民中很多人按月从工资中扣出部分自动投入指定基金，这部分投资可以从纳税额中扣减，推迟到未来退休才补交税款，这大大激发了他们的储蓄意识。美国人银行储蓄很少，甚至一半人活期存款不足1000美元，然而美国人集中在股市中的财富比例很高，养老积蓄主要来自基金投资。这也解释了为何美国人能够忍受医疗费用占GDP的20%的情况，因为他们自己也是持股人。

虽然拉高股市对于国家基金的确有很大压力，但这种压力也对于国家激活经济有好效果，这个论点可以体现在三方面：

一、中国一直扩大实体经济规模，这对于相对狭小的消费市场来说是巨大压力，加上中国房地产市场失去货币制造能力，实体经济反而成为了中国经济衰退的元素，如何激活大量沉淀成本就成了当务之急。

二是中国金融市场长期控制在某些亲西方人士手中，他们虚构了一个神话——中国GDP必须永远小于美国，中国人民币发行量必须依据美元收入，这种神话背后的目的就是刻意压低人民币价格，抬高美元信用度和价格，以此用人民币给美元充值，这种政策导致中国政府不敢行使人民币主权，不敢发行法币来弥补基础货币的缺口，造成富人存款增加而实体经济严重缺血，民营经济尤其被短期贷款风险所困扰。中国这次拉升股市已经做好了心理准备，一是承认中国GDP实际上已经超过美国，人民币不再以美元为锚，人民币基础货币必须达到中国真实GDP规模的契合水平。

三、中国通过拉升股市可以达到几个具体目标，一是把地方政府债务转化成为社会基金投资，化债为股，未来对于企业债也将按照这个逻辑执行，这种方式可以尽快出清不良债务，扶持优质债权，优胜劣汰，二是中国政府以国债为担保可以确保这次拉动股市动作上不封顶，谁敢和中国国家信用对抗就消灭谁，即使西方资本也只能顺水推舟；三是中国政府通过拉动股市培育中国新一代金融机构，清除金殖分子，通过股市培育养老和医疗保险基金，给嗷嗷待哺的基层群众发钱，这发的钱其实是从富人手里借出来的，水涨船高，富人也乐见其成，让所有阶层共赢，由国家承担这个风险，皆大欢喜。

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邹天石教授自画像

海南大学“一带一路”研究院特约研究员

旅美地缘政治学家

中国画家

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海南大学 “一带一路”研究院与清华大学公共管理学院研究中心、北京大学汇丰金融研究院等机构一起，于2019年底入选中国智库索引（CTTI）来源智库，并于2022年入选“中国智库索引（CTTI）高校智库百强榜”，获评为A等级智库。海南大学“一带一路”研究院并成为海南大学及海南省首个也是目前唯一一个荣登CTTI高校智库百强榜的高校智库。

海南大学“一带一路”研究院还作为中国华南地区唯一高校代表，入选“一带一路”国际智库合作委员会成员单位，成员单位包括欧盟-亚洲中心、法国可持续发展与国际关系研究所、英国海外发展研究所，以及中国财政部中国财政科学研究院、国家开发银行研究院、北京大学国际战略研究院、中科院科技战略咨询院等56家中外机构。

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