南华期货

1、

什么是社融？

社会融资规模是指一定时期内（每月、每季或每年）实体经济（即非金融企业和个人）从金融体系获得的资金总额，是全面反映金融对实体经济的资金支持以及金融与经济关系的总量指标[1]。2010年12月，中央经济工作会议首次提出“要保持合理的社会融资规模”，此后国家多次强调要把社会融资规模（Aggregate Financing to the Real Economy，AFRE）作为更重要的宏观调控指标。

经过十余年的发展，社会融资规模指标已形成从季度到月度、从全国到分省、从增量到存量的全指标体系。下图展示了社会融资规模指标的诞生和发展过程。

调查统计司 南华研究

图1 社会融资规模指标的诞生和发展

2、

社融统计口径

目前，社会融资规模指标共有增量、存量和地区增量三种统计口径。央行会在每月10-15日之间公布上月社会融资规模增量统计数据和社会融资规模存量统计数据，并按季度公布地区社会融资规模增量统计数据。

图2 社会融资规模数据公布情况

3、

社融的结构

根据中国人民银行调查统计司于2014年3月5日发布的《社会融资规模构成指标的说明》，社会融资规模的具体计算公式为：

社会融资规模=人民币贷款+外币贷款（折合人民币）+委托贷款+信托贷款+未贴现的银行承兑汇票+企业债券+非金融企业境内股票融资+保险公司赔偿+投资性房地产+其他

2018至今，人民银行先后对社会融资规模指标进行了5次修订，社会融资规模统计方法以及统计口径逐渐得到完善。目前，中国人民银行调查统计司会定时披露社会融资规模的10个分项，下图列示了现阶段社会融资规模的构成情况。

图3 社会融资规模指标的构成

为了进一步了解社会融资规模的结构，